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华帝股份(002035)—中报点评:盈利能力借力提升,积极推进渠道转型

作者: 纪敏,隋思誉
时间: 2019年09月02日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002035
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摘要: 报告名称:华帝股份(002035)—中报点评:盈利能力借力提升,积极推进渠道转型
研究员:纪敏,隋思誉
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190901

行业/子行业:小家电
公司名称及代码:华帝股份(002035)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件描述:公司披露2019年中报。公司2019H1实现营收29.3亿元,YoY-7.7%;实现归母净利3.95亿元,YoY+15.3%。2019Q2单季实现营收16亿元,YoY-8.6%;实现归母净利2.6亿元,YoY+15.4%。
行业景气承压,传统品类增速放缓;新品类增速较快,但体量小仍需培育。2019H1公司吸油烟机/灶具/消毒柜收入YoY-6.8%/-10.8%/-30.4%;燃气热水器/电热水器/壁挂炉收入YoY-13.3%/-20.7%/-69.2%,壁挂炉下滑为国家农村煤改气项目减少所致。公司积极打造多元化新品类,加大营销推广力度,销量带动明显:2019H1,洗碗机/蒸烤一体机实现收入3885.8万元/5445.2万元,YoY+84.9%/573.5%,增速显著高于行业平均水平,由于6月才开始全面铺货,下半年预计增速更高。但新品类目前体量小,H1洗碗机/蒸烤一体机占营业收入占比1.3%/1.9%,尚处于产品导入期,仍需进一步培育。

原材料叠加税收红利,盈利能力提升。原材料成本红利下,2019H1公司毛利率49.9%,YoY+3.4pct。叠加增值税下降政策红利,H1公司净利率13.5%,YoY+2.7pct。H1销售费率27.4%,YoY+1.5pct;管理费率3.5%,YoY+0.4pct;研发费率3.7%,YoY+0.8pct。

调整工程渠道,并积极拥抱新零售,渠道调整正当时。公司开始重视工程渠道,加大与地产商的合作,目前已签约工程渠道代理商27家,与老板、方太仍有较大差距。由于工程渠道收入确认口径变化,2019H1公司工程渠道YoY-44.9%,调整口径后测算实际增长超过30%。H1电商渠道实现收入8.3亿元,YoY+4.1%,占主营收入28.7%,占比提升3.5pct。公司加大布局超一线KA渠道,提升渠道质量和效果。由于电商平台主导的新零售冲击,线下二级经销商经营压力较大,H1标准专卖店减少452家。公司主动与电商新零售合作,预计9月开始启动,预估全年带来2亿收入增长。未来一二三线城市渠道将由直营+KA+新零售构成,经销商将转型为运营商,传统多级分销模式将逐步淡化。

风险提示:地产景气下行超预期、厨电竞争格局日趋激烈。

【摘要结束】
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