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基础化工行业2019年度中报总结—行业景气度下行中,盈利水平同比下滑

作者: 钟浩,周铮,段一帆
时间: 2019年09月03日
重要性: 深度报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:基础化工行业2019年度中报总结—行业景气度下行中,盈利水平同比下滑
研究员:钟浩,周铮,段一帆
报告类型:行业研究*策略报告
报告日期:20190902

行业/子行业:基础化工
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

基础化工2019年上半年虽同比下滑但仍维持较高水平。2019年上半年基础化工行业(中信)累计实现营业总收入6644.99亿元,同比增长3.12%,创下近年来新高;累计实现归母净利润为499.96亿元,同比下降14.02%。2019年Q2单季度实现营业总收入为3505.19亿元,同比微跌0.51%,环比增加11.7%;2019Q2单季度实现归母净利润262.99亿元,同比下降13.87%,环比增加16.38%;单季度收入和归母净利同比均出现不同程度的下跌,环比增加主要是由于一季度季节性因素的影响。
行业财务指标仍较为健康。盈利能力较好使得行业现金流状况持续改善,资产负债率降到十年来的最低水平,存货略增,以存货周转天数为代表的营运能力也出现一定程度的下降。大多数子行业景气度处于下行中,其中纯碱、聚氨酯、氟化工、复合肥、农药等子行业业绩下滑较多,与大宗化工品价格同比大幅下跌的趋势基本一致。
环保安全趋严形势不改,利润头部效应越发明显。需求端,主要下游房地产、汽车等出现下滑迹象,需求的恢复是未来价格能否止跌回升的重要因素;供给端,随着上半年一系列的安全环保事故,预计未来环保形势维持较严的状态不变,利润向龙头企业集中的趋势越发明显。
维持“推荐”评级。对于未来基础化工行业的投资机会,我们主要关注既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头,主线分为两条,一是价格底部反弹及未来持续有新增产能投放的低估值龙头白马,主要推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新安股份,二是产能持续扩张带动的销量不断放量、业绩确定性较高的细分行业龙头,主要推荐标的为利安隆、山东赫达、金禾实业、万润股份。
风险提示:下游需求下滑、出口大幅下滑、产品价格大幅下跌、新增产能等。

【摘要结束】
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